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                          事關你的養老大事,這一年養老目標FOF運作怎么樣?

                          2019-08-06來源:中國基金報

                          (基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現,投資需謹慎)

                            2018年8月6日,中國證監會下發批文,14家基金公司獲準發行首批養老目標基金,意味著公募基金正式介入個人養老金體系建設。如今,養老目標基金獲批將滿一周年,不同時點成立的養老目標基金,不論是目標日期,還是目標風險絕大多數斬獲正收益,運營相對穩健,為公募基金支持第三支柱建設開了一個好頭。

                            近日,12位養老目標FOF基金經理及基金管理人接受中國基金報采訪,詳細闡述了養老目標基金獲批一年來,在產品布局、基金銷售、投資運作、資產配置等方面的經驗和總結,而賬戶制的漸行漸近,也讓公募基金看到了新的發展機遇,各家公募也在基于產品和行業定位,謀求差異化發展之路。

                           

                            養老FOF產品:進一步細化目標風險和目標日期

                            中國基金報:自首批養老目標基金獲批以來,過去一年時間里,已獲批養老目標基金已經達到74只,涵蓋目標日期和目標風險兩大策略。未來,貴司在養老目標基金產品線上會如何布局?

                            廣發基金金亞:公司計劃在目標風險和目標日期兩種策略類型進行較為全面的布局,為不同風險偏好和處于不同生命周期階段的投資者提供更加多元的養老解決方案。

                           ?、倌繕孙L險基金:廣發基金從低風險的穩健型品種著手,去年底成立廣發穩健養老FOF,未來計劃逐步推出中、高風險品種,形成完整的風險梯度,滿足不同風險偏好客戶的養老需求。目前,廣發均衡養老目標基金已獲批,計劃三季度發行。

                           ?、谀繕巳掌诨穑耗繕巳掌诨鹗菄@不同年齡段投資者的退休安排,為其提供跨生命周期的動態資產配置服務。上半年,廣發基金成立了養老目標日期2050五年持有期混合型發起式FOF,目標是為2050年前后退休人群提供養老服務。廣發養老目標日期2035已獲批,主要為70后、80后年齡段投資者解決養老需求。未來廣發基金將產品逐步擴展到全年齡層,在2035和2050期間,以每5年為間隔成立一只產品,滿足不同年齡段客戶的養老需求。

                           

                            營銷:管理人、渠道、社會各界、投資人“全方位做投教”

                            中國基金報:養老目標基金,在持續營銷和首發上依舊面臨投資者熟悉程度不足、有鎖定期產品發行較難等挑戰,您認為對于養老目標基金,首發和定投推廣有何值得借鑒的做法?過往實盤運作的良好業績對養老目標基金營銷助力不少,這對貴司基金發行有何啟發?

                            廣發基金金亞:(1)持續投入投資者教育,引導投資者樹立正確的投資理念,選擇適配的投資方案。

                            一是引導居民制定合理的投資目標。從資金屬性上看,養老產品以追求長期穩健增值、提高實際替代率為目標,而非一味追求短期高收益。根據基金業協會在2015年所做的統計 ,45%的基金投資者的預期年收益率在10-30%,若這種預期延伸到養老金投資領域,可能致使投資者承擔過高的風險暴露,難以實現其穩健的目標。因此,基金公司需要引導投資者理解養老場景下自身的投資需求,制定合理的投資目標。

                            二是引導居民堅持長期投資。長期以來,由于我國資本市場波動較大且“牛短熊長”,投資者習慣于“賺快錢”,風險偏好容易跟隨市場行情而發生較大變化。這可能導致養老金投資者在行情波動下的耐心和定力不足。根據基金業協會數據,持有基金在3年以上的投資者占比不足25% 。因此,基金公司應通過推廣基金定投等方式,引導居民通過長期投資實現養老金資產的保值增值。

                            三是深化居民對養老目標基金的理解,并通過加強適當性銷售,幫助其選擇適配的養老投資方案。不同投資者的風險收益需求各異,同一投資者在生命周期不同階段的偏好也會發生變化。這種復雜的偏好、多樣的需求容易導致選擇的錯位和匹配的偏差。例如,即將退休的老年人誤選了到期時間過長的目標日期產品,風險承受能力弱的個人買到高風險產品等。因此,基金公司應根據投資者年齡、退休日期、收入水平、預期投資期限等因素進行全面、嚴謹的適當性評估,給出專業意見,向客戶銷售與其風險承受能力、養老需求相匹配的產品。

                            總體而言,我國個人養老金投資市場正值發展初期,難免會面臨投資者的猶豫和試探?;鸸疽堰@類業務視為“長線業務”,持續投入、悉心培育,與投資者共同成長。

                           ?。?)做好已布局的產品,嚴格遵守產品策略,將養老目標策略的內在優勢切實轉化為投資回報。

                            目標日期、目標風險策略的科學性體現在三個方面:一是發揮了資產配置的積極作用,能夠有效避免投資者配置極端化、靜態化的問題;二是長期投資為權益等風險資產的暴露提供條件,使組合兼顧安全性和收益性;三是貼合個人投資者的個性化需求。

                            基金公司應落實養老目標基金的管理目標:一是嚴格遵守產品策略,加強投資運作的過程管理,強化投資的紀律性和嚴肅性;二是提升長期投資與資產配置能力,將產品策略的優勢切實轉化為投資業績,努力為投資者帶來良好的盈利體驗。

                           

                            平衡長期絕對收益與短期業績波動

                            中國基金報:去年9月首只養老目標基金正式成立接近一年,貴公司在投資運作中有何經驗總結?如何實現長期收益和平抑短期波動的平衡?

                            廣發基金金亞:經驗有兩點,一是結合中國的國情設計符合客戶需求的養老產品。養老目標基金在美國發展最為成功,原因在于美國目標風險、目標日期基金在資產配置時充分考慮了投資者的風險偏好和生命周期,憑借科學的資產配置和基金遴選體系、全方位的風險管理體系,為個人養老金投資者實現了長期穩健的回報。

                            中國的人口結構和行為、資本市場風險收益屬性跟美國不一樣,因此,基金公司在設計產品時,需要結合中國的國情、國內百姓的消費習慣、投資行為等本土因素,因時因地制宜,不能盲目照搬海外經驗。海外目標日期產品將青年階段(25-40歲)投資股票的比例設為90%,而隨著退休日期的臨近,這一比例逐步降至50%左右,退休后則進一步下降為20%-30%。而廣發養老目標日期2050五年持有期FOF的初始權益倉位中樞約為72%,低于海外同類產品的初始權益倉位。這正是我們結合中國國情對海外下滑曲線模型的本土化改進。

                            二是通過資產配置、風險管理等方式控制組合的波動,給客戶提供平滑的投資體驗。國內權益資產配置的主體是A股,A股的波動率比海外成熟市場高。而國內投資者對養老產品的虧損相比海外更為敏感,因此,在管理過程中需要適當降低組合的波動率,才能給客戶更好的持有體驗,更有利于他們堅持長期投資。

                            具體而言,我們從戰略、戰術、基金選擇三個環節控制組合波動:在資產配置環節,養老產品在不同風險等級的資產內進行各類資產和策略的配置,資產可以涵蓋不同地區、風格和行業等,策略可以涵蓋不同的主題等,以求基金資產在各類資產的投資中達到風險和收益的最佳平衡。在戰術上,我們會通過戰術信號及時調整倉位或者組合Beta。廣發基金資產配置部內部研發了定量與定性結合的戰術調整系統,綜合評估各類資產類別的收益潛力、相關性以及相對吸引力,進而提出局部配置優化方案。在基金選擇環節,我們會重點挑選風格穩健、持續穩定、下行風險控制好的基金進行配置。

                            長期投資是養老FOF區別于其他投資的重要特點。作為一款生命周期長達數十年的基金品種,養老目標基金一方面將有望通過長期投資,平抑短期波動,充分發揮復利作用;另一方面,通過分散配置股票、債券、商品等各類資產,在降低組合波動的同時,更好地實現資產的長期保值增值。

                            從資金性質看,個人養老金本質是一種長期資金,能承擔較高的流動性風險和短期波動風險,未來預期的收益也會提高。因此,要想實現個人養老金長期較好地保值增值,需要摒棄過去過分強調短期保本的固有思維,充分發揮大類資產配置的作用。由于在大類金融資產中,股票資產的投資回報率持續領先其他資產,因此結合風險級別,適度配置權益等各類資產能更好的實現長期收益目標。

                           

                            權益類資產估值吸引力相對更優 全球貨幣政策寬松利多黃金

                            得益于做好大類資產配置,部分養老目標基金年初及時把握住權益類市場機會,截止7月31日,絕大多數養老目標基金均已斬獲正收益。

                            站在目前時點看后市各類資產輪動機會,多位養老目標基金經理認為,當前權益類資產估值吸引力相對更優,同時全球貨幣政策寬松利多黃金。

                            也有養老目標基金基金經理提示,上半年全球風險偏好回升的一致性過高,存在可能使得風險偏好反轉的潛在因素,觸發因素可能來自于事件、政策、情緒等,這在二季度已經有所顯現。

                            中國基金報:站在目前的時點,您從大類資產配置角度,如何做好養老目標基金的投資運作?

                            廣發基金金亞:基金行業應該提升頂層資產配置能力,完善基金遴選機制,并全面加強風險管理,進一步鞏固和提升養老投資管理的專業性。

                            一是提高資產配置能力。養老目標基金以資產配置為核心,選用了目標日期、目標風險這兩個經過成熟市場驗證的策略。為了更好地發揮策略的有效性,廣發基金從兩個層面入手:

                            首先是充分理解、合理運用目標日期、目標風險的基礎策略。在模型構建時,除了發揮現有優勢,加強對基礎市場、金融資產的研究,還要加深對投資者年齡、收入、養老金支取要求、風險偏好等特征的理解和量化,保證投資中資產與負債的匹配。

                            其次是結合國內市場的實際情況,優化和改善基礎策略。美國主流目標日期策略的風險暴露度偏高,對中短期風險的控制不足;這在國內相對不成熟、波動較大的市場環境下需要進一步優化。因此,我們將立足國情、立足需求,不斷優化養老目標基金的資產配置策略,使其保持活力,同時更加穩健。

                            二是建立科學有效的基金遴選機制。目前市場上共有超5000只基金,如何運用科學的技術選出市場上優質的、符合當下資產配置要求的基金是投資策略發揮效果的重要因素。提高基金研究能力需要建立完善的遴選體系:第一,通過科學的方法進行全面的基金畫像,重點考察風格特征的穩定性、風控能力、合規運作和中長期收益情況;第二,與資產配置體系融合,找到最符合資產配置需求的基金。

                            三是建立全面的風險管理體系。養老產品強調長期投資,給客戶提供相對平滑的投資體驗非常重要,穩定的預期可以幫助客戶長期持有。我們會采用較為穩健的風險管理方法對組合的波動進行控制。在嚴格控制風險資產的最高比例同時,通過動態跟蹤權益、固定收益等多類資產的持倉比例做再平衡管理,平抑組合中單一資產的波動。

                           

                            賬戶制催生養老投資新機遇

                            中國基金報:目前,賬戶制是個人養老金的核心已經成為了普遍共識,賬戶實質既影響第三支柱養老金的走向,也將深刻影響第三支柱的行業生態。但是,對個人養老金賬戶的實質,各界仍持有不同的意見。您如何看待賬戶制對個人養老投資的作用?怎樣的制度設計才能更好發揮賬戶制的優勢?

                            廣發基金金亞:個人賬戶是海外個人養老金管理的典型模式,不僅可以作為居民自愿建立第三支柱養老金的載體,還可成為當前延稅和未來納稅的記錄平臺。賬戶制有三大優勢:一是符合個人養老金“長期鎖定、終身領取”的目標;二是便于稅務操作,保證稅收激勵到位,避免稅源流失;三是賬戶制可以兼容二、三支柱養老金資產,提高了養老資產的便攜性。

                           

                            公募謀求差異化發展

                            中國基金報:未來養老保險、銀行理財有望納入養老第三支柱建設之中,您認為這會給公募基金帶來哪些機遇及挑戰?未來公募基金應如何與兩大類資管機構形成差異化定位?

                            廣發基金金亞:“幸福養老”是每個人對退休生活的美好愿景,面臨老齡化日益凸顯的現實,個人養老投資有望成為未來主流養老方式之一?;?、證券、銀行、保險等金融機構都應在第三支柱建設上充分發揮各自特長,相互配合,共同發力,提供風險回報特點不同的金融投資工具,使各年齡階段的參與人能根據其風險偏好、退休年齡等因素進行個性化資產配置,滿足多層次、差異化的養老需求。

                            從海外先進經驗來看,公募基金在個人養老投資領域扮演著重要角色。在我國,公募基金擁有21年的發展經驗積累,可以養老目標基金為載體,為客戶提供契合需求的養老服務。相比其他資管機構,公募基金可以在兩方面發揮優勢。

                            一是積極發揮公募基金的專業投資能力。公募基金堅持價值投資、長期投資,在主動權益、固定收益、海外投資等單一資產投資領域培育了較強的主動管理能力。截至2017年底,偏股型基金平均年化收益率16.5%,超過同期上證綜指平均漲幅8.8個百分點;債券型基金平均年化收益率為7.2%,超出三年定期存款利率4.5個百分點。

                            二是積極發揮基金公司的資產配置能力。資產配置是養老金投資的核心環節。近幾年大型資產管理公司均注重培育資產配置能力。廣發基金業內較早成立資產配置部,通過引進華爾街精英、險資FOF人才和自主培養等方式,搭建了實戰經驗豐富的投資團隊。在此基礎上,廣發基金形成了科學的資產配置投研體系,在大類資產配置、基金遴選、組合管理各個層面建立了核心競爭力。

                            風險提示:本產品為養老目標基金,“養老”的名稱不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾。養老目標基金為非保本產品,可能發生虧損,基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。投資人購買基金時應詳細閱讀基金的基金合同和招募說明書等法律文件,了解基金的具體情況?;鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績和其投資人員取得的過往業績并不預示其未來表現,也不構成本基金業績表現的保證?;鹜顿Y需謹慎。

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