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      廣發基金苗宇:擁抱具有永續經營價值的好企業

      2019-06-17來源:今日頭條

      (基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現,投資需謹慎)

        “時間是很多企業的敵人,但對優秀的企業來說,時間是它們的朋友?!睆V發競爭優勢基金經理苗宇說,從長期來看,大多數公司難以持續保持高盈利能力,除非它具有某種特殊競爭優勢,而這類為數不多能保持永續成長能力的公司,正是巴菲特所說的具有護城河的好企業。

        基金業績是展現基金經理投資能力的最直接名片。Wind統計顯示,截至6月11日,廣發競爭優勢今年以來回報為37.61%,同類基金排名前2%。拉長時間來看,該基金最近2年、最近3年的回報分別為21.08%、27.79%,分別在同類基金排名前7%、前12%。

        重視護城河 偏愛永續經營的好企業

        提及信奉的價值投資理念,苗宇稱最認可的是巴菲特的護城河理論?!白o城河是一家企業核心競爭力的表現,是企業在品牌、渠道和產品方面的綜合實力,并最終會反映在財務報表上?!泵缬罱榻B,他喜歡在相對穩定的成長行業中尋找符合永續經營假設的好企業,而這類企業通常都具有足夠深的護城河。

        “從選股標準來看,包括低估值、高分紅、高ROE、良好的治理結構。從定性維度看,通過上述財務指標選出的公司,大多數是符合‘好生意、好價格、好企業’標準的股票?!泵缬钫f,以這些公司作為核心底倉,組合短期回報不一定很高,但下行風險可控,長期表現也不會差。

        具體而言,苗宇主要通過三個步驟選出心目中的好企業。

        第一步:從定量維度篩選高ROE、財務穩健的企業,要求企業連續幾年保持比較高的ROE。

        第二步:從定性角度研究企業的賽道和商業模式,重點評估行業和企業的發展周期、競爭格局、核心產品的持續能力等。

        第三步:考察公司的治理結構,優秀的企業家可以帶領企業進行技術創新、市場創新和管理創新,是企業保持核心競爭力的根基。

        其中,苗宇最看重的是商業模式?!吧虡I模式決定了企業是否擁有深厚的護城河,能否持續實現穩定增長?!泵缬罱忉?,各行各業都會有好公司,但真正符合長期經營假設的優質企業并不多。例如,有些行業技術更新速度比較快,企業需要不斷投入大額資金支持新技術的研發,即便是行業龍頭也很難保持長期的盈利能力。

        同樣是在穩定增長的大消費行業中,子行業屬性不同也會造成其發展空間及拓展模式的不同。例如,食品飲料、個人護理類等對品質安全確定性訴求更強,容易形成行業集中;服裝及其他裝飾性需求的消費品對個性化訴求高,單一品牌空間受限。

        從投資風格看,苗宇管理的基金組合具有兩大特點:一是集中在消費和醫藥穩定增長的行業,二是持倉標的成長性和估值比較匹配,以行業龍頭為主。對此,苗宇坦言,消費和醫藥是其組合的“基本盤”,也是長期配置的核心底倉。

        估值處于歷史低位 A股配置價值凸顯

        今年4月以來,A股從年初的強勢反彈轉入區間震蕩,部分投資者擔憂市場的前景。但苗宇則認為,A股中長期面臨難得的投資機遇?!皬墓乐祦砜?,當前A股估值水平已經回到歷史低位;從基本面來看,伴隨減稅降費等逆周期調節政策、各項改革和創新的舉措相繼出臺,中國經濟長期向好的趨勢不會改變?!?/p>

        據Wind統計,截至2019年6月6日,萬得全A、滬深300、中小板指、創業板指以PB計量的估值分別位于2005年以來9.1%、14.2%、3.4%、25.1%的水平。而從大類資產配置角度看,以十年期國債收益率為代表的無風險收益率自6月之后開始下行,A股當前隱含的風險溢價水平已經接近歷史相對高位,A股的配置價值凸顯。

        具體到投資機會,苗宇認為,消費和醫藥中能找到一批持續穩定增長、具有永續經營價值的好企業。其中,消費升級和行業集中度提升是優質企業保持增長的核心因素。

        苗宇介紹,消費升級符合馬斯洛的需求理論,五層需求理論從低到高觸發了人類的消費行為。隨著人民的收入水平提高,消費升級是必然發生的,但是同時也要相信消費升級是螺旋式上升的,不會一蹴而就,需要結合經濟周期、行業發展周期、企業競爭格局來綜合進行分析。其中,白酒、醫療服務等細分領域的優質公司均會受益于此。

        此外,苗宇深信,消費品行業集中度趨于提升,也將是一個大趨勢?!跋M品的生產門檻不高,所以集中度一般比較低。隨著社會分工的日趨專業化,行業集中度提升是一個大趨勢。優秀的消費品企業可以通過自己的綜合優勢擴大自己的份額,這種集中提升也是趨勢性的不可逆的?!崩?,大眾消費品中的乳業、調味品等細分領域的龍頭,長期看都有不錯的成長性。

        風險提示:本內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。投資人購買基金時應詳細閱讀基金的基金合同和招募說明書等法律文件,了解基金的具體情況?;鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績和其投資人員取得的過往業績并不預示其未來表現,也不構成本基金業績表現的保證?;鹜顿Y需謹慎。

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